企業価値評価(バリュエーション)とは?3つの計算方法をわかりやすく解説
企業価値評価(バリュエーション)とは、会社の価値を金額で算定することです。M&A(企業の合併・買収)の価格交渉、株式投資の判断、スタートアップの資金調達、事業承継まで、「この会社はいくらか」という問いはビジネスのあらゆる場面で登場します。
この記事では、実務で使われる3つの計算方法と、混同されやすい「企業価値」と「株式価値」の違いを、初心者にもわかりやすく解説します。
企業価値と株式価値の違い
最初に押さえるべきなのが、この2つの言葉の違いです。
- 企業価値(エンタープライズバリュー、EV):事業全体の価値。株主と債権者(銀行など)の両方に帰属する価値の合計です。
- 株式価値(エクイティバリュー):企業価値から純有利子負債(借入金から現預金を引いたもの)を差し引いた、株主に帰属する価値。上場企業なら時価総額に相当します。
M&Aのニュースで「買収額」と「企業価値」が食い違って見えるのは、多くの場合この区別によるものです。
企業価値評価の3つのアプローチ
実務の企業価値評価は、大きく3つのアプローチに分かれます。
| アプローチ | 代表的な手法 | 考え方 |
|---|---|---|
| インカム・アプローチ | DCF法 | 将来のキャッシュフローから価値を計算する |
| マーケット・アプローチ | マルチプル法(類似会社比較) | 似た会社の市場評価と比べて価値を計算する |
| コスト・アプローチ | 純資産法 | 会社が持つ資産と負債の差額から価値を計算する |
1. DCF法(インカム・アプローチ)
DCF法(割引キャッシュフロー法)は、会社が将来生み出すフリーキャッシュフロー(FCF)を、割引率(WACC、加重平均資本コスト)で現在価値に割り引いて合計する方法です。理論的に最も妥当な方法とされ、M&Aの算定書や投資銀行の実務で中心的に使われます。一方、事業計画や割引率などの前提によって、算定結果が大きく変わるという弱点があります。
計算のステップはDCF法とは?初心者にもわかりやすく解説で詳しく説明しています。
2. マルチプル法(マーケット・アプローチ)
マルチプル法(類似会社比較法)は、事業内容の近い上場企業が市場でどう評価されているかを倍率(マルチプル)で捉え、対象会社に当てはめる方法です。代表的な倍率には次のものがあります。
- PER(株価収益率):株価が純利益の何倍か
- PBR(株価純資産倍率):株価が純資産の何倍か
- EV/EBITDA倍率:企業価値が償却前営業利益の何倍か
計算がシンプルで市場の実勢を反映しやすい反面、「似た会社」の選び方に結果が左右されます。各倍率の使い方はPER・PBR・EV/EBITDAとは?マルチプル法による企業価値評価入門で解説しています。
3. 純資産法(コスト・アプローチ)
純資産法は、貸借対照表の資産から負債を差し引いた純資産をベースに価値を計算する方法です。帳簿価額をそのまま使う簿価純資産法と、資産を時価に置き直す時価純資産法があります。客観性が高い一方、会社が将来生み出す収益力を反映できないため、成長企業の評価には向きません。中小企業のM&Aや事業承継では、時価純資産に営業権(のれん)を加える方法がよく使われます。
実務では複数の方法を組み合わせる
実務の企業価値評価では、1つの方法だけで結論を出すことはほとんどありません。DCF法で理論値を計算し、マルチプル法で市場との整合性を確認し、レンジ(価値の幅)で結論を示すのが標準的な進め方です。投資銀行の算定書では、複数の手法の結果を並べた「フットボールチャート」と呼ばれる図がよく使われます。
また、誰の立場で評価するかによっても結果は変わります。買い手はシナジーを織り込んで高めの価値を許容でき、売り手は最低売却ラインを意識します。企業価値評価は「唯一の正解を計算する作業」ではなく、「交渉と意思決定のための共通言語」だと理解すると、実務での使い方が見えてきます。
まとめ
- 企業価値評価(バリュエーション)は、会社の価値を金額で算定すること。
- 企業価値(EV)と株式価値の違いをまず押さえる。
- 手法はDCF法、マルチプル法、純資産法の3系統。実務では組み合わせて使う。
よくある質問
Q. 企業価値と株式価値の違いは何ですか?
企業価値(エンタープライズバリュー、EV)は事業全体の価値で、株主と債権者の両方に帰属します。株式価値(エクイティバリュー)は企業価値から純有利子負債(借入金から現預金を引いたもの)を差し引いた、株主に帰属する価値で、上場企業なら時価総額に相当します。株式価値 = 企業価値(EV) − 純有利子負債 です。
Q. 企業価値評価にはどんな方法がありますか?
大きく3つのアプローチに分かれます。インカム・アプローチ(代表はDCF法)は将来のキャッシュフローから価値を計算します。マーケット・アプローチ(マルチプル法)は似た会社の市場評価と比べます。コスト・アプローチ(純資産法)は会社が持つ資産と負債の差額から計算します。
Q. 実務ではどの評価方法を使いますか?
1つの方法だけで結論を出すことはほとんどありません。DCF法で理論値を計算し、マルチプル法で市場との整合性を確認し、レンジで結論を示すのが標準的な進め方です。投資銀行の算定書では複数手法の結果を並べたフットボールチャートがよく使われます。買い手はシナジーを織り込んで高めの価値を許容できるなど、誰の立場で評価するかによっても結果は変わります。
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